新书推荐 | 《信贷约束下房价泡沫的货币政策传导机制研究》
《信贷约束下房价泡沫的货币政策传导机制研究》
Research on the Monetary Transmission Mechanism on Housing Price Bubbles with Collateral Constraints
出版社 | 中国社会科学出版社
出版时间 | 2023年6月
作者简介
杨秋怡，复旦大学发展研究院助理研究员。华中科技大学经济学博士，慕尼黑大学联合培养博士，上海市发展改革研究院、复旦大学理论经济学博士后。研究领域为宏观经济政策、产业发展、科技创新等，在《管理评论》《当代财经》等国内外权威期刊上发表论文十余篇，研究成果曾获第十六届张培刚发展经济学优秀博士论文奖。主持国家社科基金后期资助项目、中国博士后科学基金面上项目等多个课题。2017年赴德国林岛出席诺贝尔获得者经济学大会。
内容简介
本书从住房市场的现实运作出发，在新凯恩斯框架下深入剖析“加息”叠加“去杠杆”的调控政策所产生的非预期后果，全面考察世代交叠的家庭在进行购房决策时的综合影响。作者研究发现，考虑到房地产的抵押属性及其在信贷约束中的作用，当资本市场上的金融摩擦更剧烈时，人们将替代性地更多持有泡沫抵押资产以缓解流动性短缺，房价泡沫随之增大。货币紧缩时房价泡沫的扩张被加强与放大。本书对与房价泡沫有关的政策制定提出了决策参考依据。
成果的主要内容与重要观点
本书研究得出的中心论点是：考虑到信贷约束中的抵押品机制， 如果投资者的融资渠道受到更加严格的限制，那么紧缩性的货币政策（利率上升）对理性房地产价格泡沫的扩张作用被进一步加强与放大。这一推断的逻辑解释如下所述：对于不具备生产性功能的投 机性房地产泡沫，他们进入资本市场时可作为抵押资产的一部分供 持有者担保给金融中介机构并筹得贷款。根据标准的资产定价理论，这些没有内在价值的泡沫资产不产生实际收益，由投资者情绪所推动，因此随市场回报率增加而扩张（称作 “收益率机制”）。除了住房资产可供抵押，微观个体同时持有生产性企业的分红资产并运用其抵押贷款，这里本书称其为 “物质抵押资产”。这样，泡沫抵押资产和物质抵押资产共同构成抵押资产池子，可供本书模型中的代表性投资者向银行抵押获得贷款，以满足流动性需求。在激烈的去杠杆行动下，信贷条件收紧，投资者受到融资约束的制约，承受流动性压力。此时，如果货币当局宣布采取紧缩性的货币政策，随利率上升相应增加的生产成本降低资本积累的速度、减缓生产，使得普通可抵押资产的社会总价值收缩。因此，当投资者受到紧的信贷约束的制约，无法以现有的物质抵押资产借到足够的资金时，将自发替代性地更多持有泡沫抵押资产以缓解流动性短缺，而房地产泡沫由于自身附带的可抵押特性而进一步升值。
目录
第一章 前言
第一节 泡沫：货币政策的经典难题
第二节 发达国家楼市历史经验教训
第三节 房地产价格泡沫：中国问题
第四节 全书的布局与架构
第二章 文献综述
第一节 理性泡沫与非理性泡沫
第二节 房价泡沫及其演进历程
第三节 货币政策对泡沫的传导
第四节 货币政策对泡沫的应对
第三章 中国货币政策对房地产价格泡沫影响的实证分析
第一节 基于状态空间模型的中国房价泡沫测度
第二节 货币政策对房价泡沫影响的实证分析——基于向量自回归模型
第四章 信贷约束下货币政策对房价泡沫传导的机制分析
第一节 理论基础
第二节 货币政策对房价泡沫的作用机理
第三节 包含信贷抵押约束的动态随机一般均衡理论分析
第四节 参数校准、数值模拟和动态分析
第五章 结语
第一节 总结与思考
第二节 政策建议
第三节 未来展望
附录
附录一 最优化、均衡方程与市场出清
附录二 模型完整的对数线性化
附录三 命题的证明
参考文献
索引
排版丨甫昕芮
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